Bu hafta Origin core ekibi, yönetişim ve ekonomik hakları tek bir tokenin arkasında birleştirmek amacıyla OGN ve OGV'yi birleştirmek için bir yönetişim önerisisundu. OETH, primeETH ve OUSD gibi getiri sağlayan tokenlardan başlayarak açık finansmanı mümkün kılacak izinsiz DeFi protokolleri oluşturmaya kararlıyız. Mevcut ürünlerimiz toplu olarak LST, LRT ve getiri toplayıcı kategorilerini kapsamaktadır.
Bugün, erken aşama deneysel bir ürün olan Automated Redemption Manager'ı (ARM) duyuruyoruz. Automated Redemption Manager, LST'lerden başlayarak itfa edilebilir varlıklar için sıfır kayma takasına izin vermek üzere tasarlanmıştır. ARM'yi bir AMM ile izole bir para piyasası arasında bir geçiş olarak düşünebilirsiniz.
Varlıkları fiyatlandırmak için bir bağlanma eğrisi kullanan bir DEX'in aksine, ARM fiyatları, temel teminatın mevcut piyasa oranları ve itfa kuyruğunun uzunluğu ile belirlenir. ARM tarafından üretilen protokol gelirleri OGN'ye değer tahakkuk ettirecektir.
Bu ürünün alfa sürümünü geçtiğimiz günlerde Ethereum Mainnet üzerinde sessizce başlattık. İlk sonuçlar oldukça umut verici; tek bir havuzda 100 milyon doların üzerinde işlem hacmi gerçekleşti. Henüz erken olsa da, ARM'nin bu yıl güçlü bir yeni DeFi ilkel haline gelebileceğini umuyoruz.
Bankaya gittiğinizi ve 100 dolar çekmek istediğinizi düşünün. Bankacınız size ya bugün 99 dolar verebileceklerini ya da bugün hesabınızdan 100 dolar çekebileceklerini ancak parayı birkaç gün içinde almanıza izin verebileceklerini söylüyor. Günümüzde LST'ler esasen bu şekilde çalışmaktadır.
ETH ile anında OETH veya diğer LST'leri basabilseniz de, itfalar genellikle bir unstaking epoch (27 saat) sürer ve yüksek piyasa oynaklığı zamanlarında birden fazla güne uzayabilir. LST'lerden çıkmak isteyen kullanıcılar ya 1:1 oranında ETH'ye geri dönmek için çözme süresini beklemeli ya da zararına ETH'ye takas yapmalıdır.
Bunun nedeni, AMM'lerin alım satım ücreti alması ve çoğu LST'nin paranın zaman değerini hesaba katmak için peg'in biraz altında işlem görmesidir. Sürekli olarak peg'in altında işlem yapan LST'lerin esasen gizli bir çıkış ücreti vardır. Örnek olarak, frxETH sürekli olarak peg'in ~%0,25 altında işlem görür. Bu, stake etme yoluyla kazanılan getiriyi eşitlemek için frxETH'i yaklaşık 3 hafta boyunca stake etmeniz gerektiği anlamına gelir. Bu değiş tokuş, uzun vadeli sahipleri olmak isteyen bireyler için tolere edilebilir olabilir, ancak kullanıcılarının fonlarını ek getiri için yeniden ipotek altına almak isteyen protokoller için tamamen kabul edilemez.
Köprülerde, DEX'lerde ve DeFi'nin her yerinde boşta duran milyarlarca dolar değerinde ETH var. Bu protokollerden herhangi birinin bu fonları makul bir şekilde yeniden ipotek altına alabilmesinin tek yolu, kullanıcıları geri istediğinde bu fonların %100'ünü iade etmenin güvenilir bir yoluna sahip olmalarıdır. Tıpkı bir bankanın fonların %100'ünü her zaman elinde tutmaması gibi, yatırılan sermayenin tamamı için anında itfa sunmak ne mümkün ne de gereklidir. Sadece tipik para çekme işlemlerini karşılayacak kadar çıkış likiditesine ihtiyacınız vardır.
Günümüz AMM'leri çoğunlukla varlıkların bağlama eğrileri üzerinden fiyatlandırılmasına dayanmaktadır. Bir varlık tipik bir AMM havuzuna satıldığında, bu varlığın arzı artar ve fiyatı bir bağ eğrisi üzerinde aşağı çeker. Varlık satın alındığında ise havuzdaki arz azalır ve fiyat yükselir.
ARM, varlıkları bağlanma eğrisi olmadan fiyatlandıran bir AMM olarak düşünülebilir. Bunun yerine, LST'ler (ETH için itfa edilebilir) gibi itfa edilebilir varlıklara odaklanıldığından, fiyatlandırma ETH "ödünç almanın" paranın zaman değerine göre belirlenir. Fiyatlandırma, Aave gibi popüler para piyasalarındaki borç verme oranıyla kıyaslanabilir. OETH söz konusu olduğunda, güçlü bir farklılaştırıcı yaratmak ve daha fazla benimsemeyi teşvik etmek için ücretler ücretsiz olarak bile belirlenebilir.
Somut bir örnek olarak, bir kullanıcının stETH'den ETH'ye geçiş yapmak istediğini düşünün. Bu kullanıcı şu anda Lido'dan hisselerini çekebilir ve genellikle birkaç gün sonra 1:1 ETH alabilir. Ya da stETH'i anında Curve ya da Uniswap üzerinden ETH'ye çevirerek işlem ücretlerine ve kaymaya maruz kalabilir. Daha büyük takaslar için, kayma önemli olabilir ve tüccarı büyük bir pozisyondan çıkmak istediği için cezalandırır.
ARM ile tüccarlar, stETH ve ETH arasında neredeyse 1:1 oranında çok daha rekabetçi bir fiyat elde edeceklerdir. ARM bu fiyatları, ETH'yi tüccara çok düşük bir faiz oranıyla "ödünç verme" maliyetine dayanarak teklif edebilir. Pratikte bu neredeyse her zaman Uniswap, Curve vb. gibi AMM'lerin fiyatlandırmasını geride bırakır. Ayrıca, gaz optimizasyonları ve ARM'deki kasıtlı olarak mütevazı bir işlem ücreti, anında çıkış likiditesi arayan tüccarlar için mümkün olan en iyi fiyatları sağlar.
OETH için vizyonumuz, ETH'lerinden getiri elde etmek isteyenler için en güvenilir para lego haline gelmesidir. Tezimiz, mükemmel bir peg'e ve anında itfalara ilişkin güçlü garantilere sahip olmanın, atıl sermayelerini işe koymanın bir yolunu arayan diğer protokoller için kritik özellikler olacağıdır. Daha geniş bir düzeyde, ARM'lerin gelecekte popüler LST'ler ve LRT'ler için üçüncü taraf, merkezi olmayan peg bekçileri olarak hizmet verebileceğine inanıyoruz. Türev tokenlar ve ETH arasındaki daha düşük kayıplı itfalardan tüm sektör faydalanacaktır.
ARM'yi ilk olarak 3 ay önce küçük bir deney olarak kullandık. Bir ön uç kullanıcı arayüzüne veya halka açık herhangi bir pazarlamaya sahip olmamasına rağmen, tek bir stETH/ETH havuzunda sessizce 100 milyon doların üzerinde işlem hacmi oluşturuldu.
1inch ve CoWSwap gibi DEX toplayıcıları ARM akıllı sözleşmelerimizle çoktan entegre oldu. Barter gibi en iyi CoWSwap çözücülerinden, yeni anlık likidite itfa havuzlarımıza yönelik güçlü bir talep olduğunu duyduk ve ilk çekiş bu tezi ARM'nin önemli sayıda işlem için geleneksel AMM'leri geride bırakmasıyla kanıtlıyor. İşlem hacmimizin tamamı şu anda sessizce bu DEX toplayıcılarından ve MEV bot operatörlerinden geliyor. Ayrıca ARM, 0,56'lık Likidite Devir Oranı (LTR) ile son derece sermaye verimlidir.
LTR, belirli bir likidite miktarına göre günlük işlem hacminin ne kadar gerçekleştiğinin bir ölçümüdür. Karşılaştırma yapmak gerekirse, Curve ETH/LST çiftleri için en iyi AMM'lerden biridir, ancak DeFiLlama'ya göre 2024'ün 1. çeyreği için küresel sermaye likidite devir oranı 0,103'tür. Bu, Origin ARM'nin 5,4 kat daha fazla sermaye verimli olduğu anlamına gelir ve gelecekteki LP'lerin likidite sağlamak için daha yüksek işlem ücreti APY'leri alacağını gösterir. Origin tek likidite sağlayıcısı olarak başladı ve bu yüksek sermaye verimliliği nedeniyle ARM'den şimdiden %9 APY kazandı.
Daha fazla havuz açmaya ve harici LP'lere açılmaya hazırlanıyoruz. OETH ile başlayarak Origin varlıklarına öncelik vereceğiz, ancak piyasa talebine bağlı olarak zaman içinde desteklenen LST'lerin ve LRT'lerin yüzey alanını da artıracağız.
Sonuçlar ikna edici olmaya devam ederse, teklifi OETH ve diğer getiri sağlayan tokenlerimiz için tam gelişmiş bir tamamlayıcı ürün olarak genişleteceğiz. Gelecekte, protokol her türlü itfa edilebilir varlık için kullanılabilir. Çeşitli dikeylerde, hatta potansiyel olarak gerçek dünya varlıkları ve sabit coin dünyasını da kapsayan geniş potansiyel uygulamalara sahiptir.
Uzun vadeli vizyonumuz, Otomatik İtfa Yöneticimizi çok zincirli hale getirerek itfa edilebilir varlıklar için zincirler arası sorunsuz transferler sağlamaktır.
