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Esta semana, el equipo central de Origin presentó una propuesta de gobernanza para fusionar OGN y OGV en un esfuerzo por consolidar la gobernanza y los derechos económicos detrás de un único token. Estamos comprometidos a crear protocolos DeFi libres que permitan las finanzas abiertas, comenzando con tokens generadores de rendimiento como OETH, primeETH y OUSD. En conjunto, nuestros productos existentes abarcan las categorías LST, LRT y agregadores de rendimiento.
Hoy anunciamos un producto experimental en etapa inicial, el Automated Redemption Manager (ARM). El Administrador de Redención Automatizado está diseñado para permitir un intercambio prácticamente sin deslizamiento por activos rescatables, comenzando con los LST. Puede pensar en el ARM como un cruce entre un AMM y un mercado monetario aislado. A diferencia de un DEX que utiliza una curva de vinculación para fijar el precio de los activos, los precios ARM están determinados por las tasas de mercado actuales de la garantía subyacente y la longitud de la cola de reembolso. Los ingresos del protocolo generados por ARM acumularán valor para OGN.
Recientemente lanzamos silenciosamente una versión alfa de este producto en Ethereum Mainnet. Los primeros resultados son muy prometedores, con más de 100 millones de dólares de volumen de operaciones en un solo grupo. Si bien aún es temprano, tenemos la esperanza de que ARM pueda madurar y convertirse en una nueva y poderosa primitiva DeFi en los próximos trimestres.
Imagínese si fuera al banco y pidiera retirar $100. Su banquero le dice que puede darle $99 hoy o debitar su cuenta por $100 hoy pero que solo le permitirá retirar el efectivo en una semana. Básicamente, así es como funcionan los LST en la actualidad.
Si bien puedes acuñar instantáneamente OETH u otros LST con ETH, los canjes a menudo toman un periodo sin staking (27 horas) y pueden extenderse a varios días en momentos de alta volatilidad del mercado. Los usuarios que deseen salir de los LST deben esperar a que finalice el período de retiro para volver a ETH en una proporción de 1:1 o cambiar a ETH con pérdidas. Esto se debe al hecho de que los AMM cobran tarifas comerciales y a que la mayoría de los LST cotizan ligeramente por debajo de la paridad para tener en cuenta el valor temporal del dinero. Los LST que cotizan permanentemente por debajo de la paridad esencialmente tienen una tarifa de salida oculta. Por ejemplo, frxETH cotiza constantemente un 0,25% por debajo de la paridad. Esto significa que debe apostar en frxETH durante aproximadamente 3 semanas para alcanzar el punto de equilibrio con el rendimiento obtenido mediante el staking. Esta compensación puede ser tolerable para las personas que están bien siendo holders a largo plazo, pero es completamente inaceptable para los protocolos que desean rehipotecar los fondos de sus usuarios para generar rendimiento adicional.
Hay miles de millones de dólares en ETH inactivos en puentes, DEX y en todo DeFi. La única forma en que cualquiera de estos protocolos puede rehipotecar razonablemente estos fondos es si tienen una forma creíble de devolver el 100% de esos fondos cada vez que sus usuarios los soliciten. Así como un banco no mantiene el 100% de los fondos disponibles en todo momento, no es posible ni necesario ofrecer reembolsos instantáneos por la cantidad total de capital stakeado. Sólo necesita suficiente liquidez de salida para manejar los retiros típicos.
Las AMM actuales dependen principalmente de fijar el precio de los activos a través de curvas de vinculación. Cuando un activo se vende en un grupo de AMM típico, la oferta de ese activo aumenta y empuja el precio hacia abajo en una curva de vinculación. Cuando se compra el activo, la oferta en el pool disminuye y el precio sube.
Se puede considerar el ARM como un AMM que fija el precio de los activos sin una curva de vinculación. En cambio, debido a que la atención se centra en activos canjeables como LST (canjeables por ETH), el precio está determinado por el valor temporal del dinero de "pedir prestado" ETH. Los precios se pueden comparar con la tasa de interés de los mercados monetarios populares como Aave. En el caso de OETH, las tarifas pueden incluso ser gratuitas para crear un poderoso diferenciador e incentivar una mayor adopción.
Como ejemplo concreto, imagine que un usuario quiere cambiar de stETH a ETH. Actualmente, ese usuario puede retirar su staking de Lido y recibir ETH 1:1, potencialmente después de varios días. O pueden intercambiar stETH instantáneamente por ETH en Curve o Uniswap, incurriendo en tarifas de transacción y deslizamientos. Para swaps más grandes, el deslizamiento puede ser considerable, penalizando al operador por querer salir de una posición grande.
Con ARM, los operadores obtendrán un precio mucho más competitivo prácticamente 1:1 entre stETH y ETH. El ARM puede cotizar estos precios en función del costo de "prestar" ETH al comerciante a una tasa de interés muy baja. En la práctica, esto casi siempre supera el precio de AMM como Uniswap, Curve, etc. Además, las optimizaciones de gas y una tarifa comercial intencionalmente modesta en ARM garantizan los mejores precios posibles para los operadores que buscan liquidez de salida instantánea.
Nuestra visión para OETH es que se convierta en el lego de dinero más confiable para quienes buscan rendimiento LST. Nuestra tesis es que tener una vinculación perfecta y garantías sólidas en torno a los reembolsos instantáneos serán características críticas para otros protocolos que buscan una manera de poner a trabajar su capital inactivo. En un nivel más amplio, creemos que los ARM pueden servir como guardianes descentralizados de terceros para los LST y LRT populares en el futuro. Toda la industria se beneficiará de reembolsos con menores pérdidas entre tokens derivados y ETH.
Implementamos ARM por primera vez como un pequeño experimento hace 3 meses. A pesar de ni siquiera tener una interfaz de usuario o marketing público, se generaron silenciosamente más de $100 millones de volumen de operaciones en un solo pool stETH/ETH.
Los agregadores DEX como 1inch y CoWSwap ya se han integrado con nuestros contratos inteligentes ARM. Hemos escuchado de los principales solucionadores de CoWSwap, como Barter, que existe una fuerte demanda de nuestros novedosos fondos de rescate de liquidez instantáneos, y la tracción inicial demuestra que esta tesis se demuestra con ARM superando a los AMM tradicionales en una cantidad significativa de operaciones. Actualmente, la totalidad de nuestro volumen de operaciones proviene silenciosamente de estos agregadores DEX y operadores de bots MEV. Además, el ARM es extremadamente eficiente en términos de capital con un índice de rotación de liquidez (LTR) de 0,56.
El LTR es una medida de cuánto volumen de operaciones diario se produce en relación con una determinada cantidad de liquidez. A modo de comparación, Curve es uno de los principales AMM para pares ETH/LST, pero su índice de rotación de liquidez de capital global para el primer trimestre de 2024 fue de 0,103 según DeFiLlama. Esto significa que el ARM de Origin es 5,4 veces más eficiente en términos de capital, lo que indica que los LP futuros también obtendrán APY de tarifas comerciales más altas por suministrar liquidez. Origin comenzó como el único proveedor de liquidez y ya obtuvo un APY del 9% en ARM debido a esta alta eficiencia de capital.
Nos estamos preparando para lanzar más pools y abrirnos a LP externos. Daremos prioridad a los activos de Origin, comenzando con OETH, pero también aumentaremos la superficie de LST y LRT admitidos a lo largo del tiempo según la demanda del mercado.
Si los resultados siguen siendo convincentes, ampliaremos la oferta como un producto complementario completo de OETH y nuestros otros tokens generadores de rendimiento. En el futuro, el protocolo podría utilizarse para cualquier tipo de activo rescatable. Tiene un gran potencial de aplicaciones en una variedad de sectores verticales, que potencialmente incluso abarcan el mundo de los activos y las monedas estables del mundo real.
Nuestra visión a largo plazo es llevar nuestro Administrador de Redención Automatizado a múltiples cadenas, permitiendo transferencias fluidas entre cadenas para activos canjeables.
